La política cambiaria fue uno de los instrumentos privilegiados para llevar adelante el modelo de industrialización de sustitución de importaciones en Uruguay. De ahí que estudiar la construcción del complejo andamiaje institucional que regulaba el manejo de la política cambiaria, el Contralor de Exportaciones e Importaciones (1931-1961), se convierta en un capítulo central de la historia uruguaya. En este artículo se analiza cómo los actores públicos y privados fueron creando un conjunto de reglas de juego informales sobre la fijación del tipo de cambio y la distribución de divisas, que se apartaron de la normativa formal existente e incentivaron la descrecionalidad por parte de los burócratas y las actividades de búsqueda de rentas por parte de los empresarios, afectando el desempeño económico de largo plazo de nuestro país.